近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入(rù)、投资(zī)收益、其他收入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益(yì)加上本期(qī)公(gōng)允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基(jī)金份(fèn)额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实(shí)现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF份额(é)较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加700万份(fèn)至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅(g欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好uī)谷银(yín)行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持(chí)续发(fā)酵(jiào)，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于(yú)春(chūn)节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业(yè)复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个(gè)月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位(wèi)置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白(bái)银(yín)表现出(chū)更(gèng)高的(de)波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了(le)市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为(wèi)，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(f欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好àng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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